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销售和交易部门的得与失

销售和交易部门是投资银行重要的获利中心。它们采用的经营策略不 同且高度保密，但是目标都是引入低成本资金并且利用其产生高额回报。

在不少层面，该部门的运作方式和对冲基金很相似，后者使用的策略 将在本书第四章集中揭示。比如说，某个交易团队可能做分层套利交易， 利用美元放贷的同时借入日元。只要投资银行支付的日元利率比收取的美 元利率低得多的话，该交易就能赚取利差（假设汇率水平没有大幅波 动）。①

销售和交易部门还通过计算机程序，在全球市场的价格波动中捕捉获 利契机。

销售和交易部门运用大量高端计算机技术来执行交易命令。和投资银 行其他部门主要依赖于办公软件不一样，它们在纷繁的计算机电子交易系 统上操作资金，有效下单，用专业软件来追踪市场异常情况，也防止了大

① 当一种金融产品的价格稳定时，如果这一产品的利息收入高于其融资方式的成本，那么就 会产生套利利差。

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额交易的信息泄露。大额交易需要严格保密，是为了防止有人在机构操作 前提前买卖来获利。比如说，投资银行打算拉升一家公司的股价，若提前 泄露了消息，就会有人刻意在投资银行操作前先购买一百万股票等着升值， 这种事情在销售和交易部门是绝对不允许发生的。

销售人员和交易员不光销售和交易传统资产，也经常研发出结构理财 产品。毕竟有些客户是不满足于投资传统金融产品的，他们会要求投行来 研发更多的金融工具供其参考。比如，航空公司的运营成本受油价影响很 大，为了缓解预算剧烈波动的问题，航空公司会联手投资银行进行石油期 货交易。

期货即是一种以某种商品的价值为依据的合约。航空公司以实现协定 的价格来购买石油期货，当石油价格下挫时，拥有石油期货意味着航空公 司资产缩水，但是也避免了在石油暴涨时期，公司运营成本急剧上升的悲 惨局面。

同理，不少公司通过在出口收益飞速上升的同时和汇率期货产生的汇 兑损失进行对冲，这样也保证了公司能更加稳定地运作。

销售和交易部门有两种交易模式：现金交易和综合交易。现金交易包 括公开市场上的证券交易，就是买方为购买某种资产而将款项支付给出售 方。综合交易包含个性化金融产品和合约，比如刚刚讨论过的衍生品。现 金交易在投行里很常见，服务和产品种类的差异较小，因而个性化交易才 是投行获利的关键，需要各家投资银行绞尽脑汁来经营。

21世纪初，华尔街上的销售和交易部门通过个性化交易受益匪浅，同 时也为承担风险付出过巨大代价。除了研发结构理财产品，投资银行还将 各种债券打包，把诸如消费贷款、汽车贷款、商业房地产贷款和高息融资 收购贷款捆绑起来，推销给投资者。证券化的抵押贷款被风险评级机构冠 以高级别后，自然而然受到了那些风险意识薄弱且收入不稳定的投资者的 欢迎。为了创造这些组合证券，投行要去购买次级债，它们也因此变得债