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一般在谈判中，双方的关系是利益共同体，风险投资机构清楚来日方长， 投资不是一锤子买卖，企业家也不希望谈得太僵，把风险投资机构吓跑了。 江湖盛传，风险投资家都很老奸巨猾，经常在设计投资方案时，将自己对 公司的控制权最大化，并且使自己总是能获得稳赚不亏的投资回报。比如， 风险投资家可能将其投资设计为可转换优先股，以确保自己在企业家获利 之前，就能回收自己的投资。风险投资家也可能要求每年都得有分红，董 事只能选择是当年就支付红利，还是延迟支付。“优先清算”条款使得风险 投资机构可以有权在公司被出售、并购或清算时，要求全额退还其投资的 资金，并加以每年10%的利息，按复利计算。然而在谈判中，通常最重要 的因素就是估值。风险投资机构一般采用的计算公式是：

风险投资机构所要求的股份比例霎谈判确毎歳難繡+现金注资额X 100%

风险投资家用以描述在不同发展阶段公司的名词，也同样描绘出企业 家在创建公司时所经历的过程。

•种子投资：在创业时最早投入的资本。在这一时点上，创意或公司 处于“种子期”，只有很少的销售收入，甚至没有销售收入。有一类在这一 阶段投资的投资者，被称为“天使投资”，他们在创意被完全实现之前，就 提供了资金。“天使”们很少介入所投资公司的经营或管理。

•早期或A类：新公司已经开始经营，但在产品开发和销售上，仍处 于非常初期的阶段。A类指的是投资者在这个阶段注资所获得的优先股 种类。

•后期或B类：在这个时点所做的投资，是为了提供公司成长所需要 的资金。后期型的公司已经有了一定的规模，但是在注资时，通常仍然入 不敷出（即他们花出去的钱多于他们赚进来的钱）。

•成长期：这些投资一般是给希望得到融资以拓展其业务的中型公 司的。

•战略并购/行业兼并：指公司被其他公司收购。这是风险投资机构 退出其投资，并兑现其赢利的最常用方式。另一种退出渠道是首次公募发

行（IPO）,即上市。

•首次公募发行（IPO）：当公司公募发行上市时，在股票市场出售其

一部分股权（所有权）。

投资策略

不同的风险投资机构为了达到预想中的投资成功率，釆取了不同的策 略。很多机构将他们的投资兴趣局限于某一类型的公司，例如限制在某一 行业（如软件、生命科技、消费品）、某一地区（如硅谷、美国东南部、 东北部），以及/或某一阶段的公司（如早期或后期）。投资于早期公司的 投资机构一般希望成为新公司最早的机构投资者（甚至最好是第一个投资 者），专门投资于早期公司的风险投资机构 Intersouth Partners的合伙人 基普•弗雷告诉我们：“我们投资的公司必须有10-15倍的增长前景，因 为我们知道，很多我们投资的公司最终都不会成功。我们投资的时候，并 不预设获取回报的时间，我们希望把公司的价值做得越大越好，并让市场 来决定退出的最好时机。”

风险投资的经济学是，你既可以通过少数几个狂赚一笔的投资项目成 功，也可以通过较稳健的投资路线成功。如果某机构向10家公司每家注资 1000万美元（合计1亿美元），之后虽然在这其中9家一无所获，但有一 家的回报是3亿美元，那么该基金的总投资就可以获得3倍的回报率，这 和每笔投资都翻了3番的回报率是相同的。无论哪种路线，风险投资机构 都可以获得30%甚至更高的年回报率。①

Greylock是一家保持着高成功率，并且有些投资项目获得巨大成功的 风险投资机构。该机构倾向于一种非常关系导向型的做法，当他们投资于

①年化回报率以总投资额的变动比例计算，并根据总投资期调整。

某一企业家时，会对该企业家持续关注。这家风投公司的前经理山姆-克 莱曼说：“我们投资的很多项目都是对之前投过的企业家再次投资。我们不 会投资两家同一类型的公司，因为这样是对两位企业家其中之一的背叛。”