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1990年，德崇证券因为垃圾债券非法交易带来的巨额支出和损失，被 迫进入破产程序。米尔肯承认公司内的非法交易产生了大量费用，而且操 纵了股价，后来他本人也进了监狱服刑。这件事情在当时挺轰动，但是在 过去几十年中，类似事件已是屡见不鲜。

1991年，所罗门兄弟公司的政府债券交易部门老总因为向美联储非法 投标而蒙受损失，结果公司的首席执行官和高管层中的其他成员纷纷被罢 免。沃伦•巴菲特那时候还是所罗门兄弟公司的最大股东，他只好介入接 管了公司数月，帮助公司渡过难关。1994年，凯德公司的约瑟夫•杰特涉 嫌为了粉饰公司实际投资亏损和他个人的高额收益，而虚报了超过30亿美 元的利润。尽管有这么多丑闻曝出，投资银行的业务规模和利润率在20世 纪都一直蓬勃向上。

2001年，银行业开始危机重重。最显著的标识是，美国高技术产业的 泡沫大量产生，经济处于下滑边缘。不仅国家经济在走下坡路，而且不少 新股发行项目都搁浅了，新技术公司毫无起色。除此之外，因为互联网技 术的日新月异，网上证券交易更加便捷、便宜，券商只能压低交易价格。 美联储利率创下历史新低，因为银行的拆借利率和美联储利率息息相关， 因此也走到了低点。银行借此机会互相拆借，抬高杠杆来提高利润率。有 了贷款，银行通过资金运营，以比借款利率更高的利率进行运作，来增加 收益，因此不少银行甚至对私募股权公司、房产开发商和对冲基金增加贷 款。《新巴塞尔协议》允许银行拥有比过去更高的负债与所有者权益比并更 加推崇信用等级，但有时，这种机制反而不能正确评估公司资产风险。资本推手

——深刻解读影响全球経济的六大行业

尽管股票和债券在2001年的经济衰退中缩水不少，但美国国内商品价 格仍在不断上涨。投行在高房价下的低违约率的假设之下，认为美国房地 产市场将大大有利可图。于是，投资银行大举进入住宅房地产领域，购买 抵押贷款，大力发展诸如住房抵押贷款证券化等金融衍生品，让不动产抵 押可以轻松交易。银行间疯狂拆借，地产商大兴土木，投机商恶意炒房， 导致了美国国内房地产价格节节攀升，价格太高让普通老百姓的贷款增加， 而银行不停地购买和证券化抵押贷款。银行只是根据房价的历史走势和贷 款违约率来评估资产价格及风险，他们如此坚信也如此操作，使房价好像 会涨无止境。